Pesticide Essay

3127 WordsNov 26, 201313 Pages
股 票 研 究 诺普信(002215) 基础化工/原材料 评级: 目标价格: 谨慎增持 上次评级:谨慎增持 44.00 22.20 40.10 上次预测: 营销网络+扩张并购,奠定发展基础 公 司 调 研 报 告 任静 010-59312820 renjing@gtjas.com S0880200010302 当前价格: 2010.04.20 交易数据 52 周内股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本/流通 A 股(百万股) 流通 B 股/H 股(百万股) 流通股比例 日均成交量(百万股) 日均成交值(百万元) 15.90-40.49 8,874 221/65 0/0 29% 1 34 本报告导读: 行业低迷公司仍然保持高增长。 今后的增长来自: 新产能的投放、 营销下沉后的增长、 持续的并购。其中营销下沉的效果需要时间。 投资要点: 目前我国农药行业特别是农药制剂行业的竞争已经摆脱单纯的价格竞争,转向 集技术、产品、制造、管理、物流、服务、营销等为一体的系统产业链的竞争。诺普 信据此推行哑铃型的发展模式,将技术研发和市场营销确立为企业发展的两个重点。 公司未来的增长就在于三个方面:新产能的投放、营销下沉后的增长、持续的并购。 公司在传统产品基础上通过募投项目着力开发水基化产品,凭借技术优势,公 司的产品品种不断丰富、结构逐渐完善、登记数快速增加,在产品储备和开发成本方 面保持行业内的绝对领先优势,使公司进入良性循环轨道。 诺普信已经构建营销“两张网”,一张是瑞德丰、诺普信品牌与县级经销商创 新合作的营销网络, 一张是标正、 皇牌、 兆丰年品牌直接对零售大店合作的营销网络, 两张网形成互为补充、 持续为客户提供优质产品、 增值服务的立体式全覆盖营销网络。 除去与零售大店的直接合作更加深入之外, 公司还在摸索其它形式的营销下沉 运行模式,包括成立农资连锁公司、建立大卖场式的集销售、服务、培训等一体的终 端店面等等。 营销下沉后虽然可以获取更多的渠道利润但模式的探索与成功需要时间 的验证, 我们谨慎乐观的期待公司在营销新方式的成功与模式在不同地区的复制带来 的较大业绩增长。 公司还通过不断的收购兼并实现低成本的扩张,一方面使公司的产品结构不断 丰富,品种覆盖范围广、不同品牌不同档次满足需求,另一方面,在全国不同区域的 布局逐步完善,基本涵盖了全国主要农业地区。 自上市后,公司得到市场的高度认可,估值水平一直处于行业平均之上。我们 预计的 10-12 年 EPS0.83 元、 1.11 元和 1.83 元, 目前的动态市盈率为 47x、 和 21x。 35x 短期估值偏高但可长期持有。如果公司的营销下沉后效益能够出现爆发式的增长,则 业绩上调和估值提高的空间也将存在。我们将持续跟踪。 财务摘要(百万元) 营业收入 (+/-)% 经营利润(EBIT) (+/-)% 净利润 (+/-)% 每股净收益(元) 每股股利(元) 资产负债表摘要 股东权益(百万元) 每股净资产 市净率 净负债率 638 2.88 13.9 16% EPS(元) Q1 Q2 Q3 Q4 全年 2009A 0.10 0.38 0.08 0.12 0.68 2010E 52周内股价走势图 诺普信 100% 72% 44% 16% -12% 2009/4 2009/7 2009/10 2010/1 深证成指 升幅(%) 绝对升幅 相对指数 1M 9% 5% 3M 12% 18% 12M 131% 101% 2008A 1,066 48% 113 35% 92 44% 0.59 0.20 2009A 1,308 23% 155 37% 138 50% 0.68 0.30 2010E 1,910 46% 214 38% 183 33% 0.83 0.30 2011E 2,633 38% 290 35% 247 35% 1.11 0.30 2012E 3,693 40% 489 69% 406 65% 1.83 0.30 相关报告 《诺普信公司 2010-04-07 调研提纲》 2010.04.01 《下跌是买入好时机》 2009.04.27 《季报符合预期,毛利率和费用率同增》 2009.04.21 《迈入十亿时代的制剂龙头》 2009.04.09 《短期估值压力较大,长期发展前景较好》

More about Pesticide Essay

Open Document